Translate

zondag 12 oktober 2014

DE HAASTIGE VLUCHT IN STAATSLENINGEN


DE HAASTIGE VLUCHT IN STAATSLENINGEN

De stormloop op, vooral langere termijn, niet-vervroegd aflosbare en door een Staat gegarandeerde, en dus ‘veilige’, obligaties, lijkt, tegen de algemene verwachting in, zich te versnellen. Alleen een Staat , niet een onderneming of een prive-persoon, heeft het vermogen tot belastingheffing en, meestal, tot de uitgifte van de eigen valuta. Wordt het de speculanten in riskante activa te heet onder de voeten? Kan het zijn, dat er een verwarrende periode van hardnekkige laagconjunctuur opdoemt? In ieder geval is er 6 jaar na de Grote Financiele Crisis slechts sprake van een uiterst armzalig economisch herstel, wat ver achter blijft bij het gemiddelde van de laatste 50 jaar. En dat, ondanks het meest onorthodoxe monetaire superstimuleringsbeleid aller tijden, met de laagste rente in 500 jaar. Geleidelijk begint het te dagen, dat er zich misschien een sluipende werelddepressie aandient, die door de autoriteiten, met alle mogelijke middelen, in goede banen moet worden geleid. Want het voorkomen van deze depressie, laat staan een duurzaam economisch herstel, lijkt voorlopig onbegonnen werk. Maar dat kan natuurlijk (nog) niet openlijk naar buiten worden gebracht.




Het beleid van Kwantitatieve Verruiming (QE), via de aankoop van obligaties, bestaat uit kredietschepping ‘uit de dunne lucht’ (‘thin air’), waardoor sommigen hun huidige bestedingen kunnen vergroten, zonder dat anderen gedwongen zouden zijn om hun bestedingen te verkleinen. QE is dus niet de reden, dat obligatierendementen en schuldbetalingen zijn gedaald. Integendeel, bij elke aankondiging van nieuwe QE, stegen de obligatierendementen (‘hogere inflatieverwachtingen’), om juist na afloop daarvan weer te dalen (‘inflatie bleef toch dalen, want de Centrale Bank heeft weinig vat op de richting van inflatie’).

Wat zijn ‘normale’ obligatierendementen? In de laatste 50 jaar zijn de obligatierendementen, historisch gezien, juist abnormaal hoog geweest (‘loon- en prijsspiraal’). Kan het zijn, dat de markten, niet de Centrale Banken, zich aanpassen aan de nieuwe realiteit van lage groei, lage inflatie en gedwongen schuldinkrimping, wat kenmerkend was tijdens de decennia, voorafgaand aan 1970?

Als de economische groei het af laat weten in een maatschappij met overmatige schuld, als percentage van de totale economie, en met duizenden, wellicht tienduizenden miljarden aan leningen, die in gebreke zijn, maar nog niet zijn afgeschreven, dan is het zaak om de pijn daarvan over een langdurige periode uit te smeren. Bovendien zullen de lasten van die afschrijving, naarmate de vergrijzing zich voortschrijdt, geleidelijk moeten worden afgewenteld op de steeds kleinere groep van productieve werknemers, vooral in het geval van matige of geen inflatie (want een schuld verdwijnt nooit!). Dat betekent ook, dat een Westerse maatschappij, die nu traditioneel bestaat uit 70% consumptie, de richting opgaat van aanzienlijk hogere besparingen als percentage van het beschikbare inkomen, zoals gebruikelijk zo’n 60 jaar geleden. DAT is de reden van de grote, ‘onverwachte’ daling in inflatie en rente. Want de rentes zijn overal dramatisch gekelderd, inclusief in probleemgebieden, zoals Zuid-Europa en ook in devaluatiegevoelige landen zoals Brazilie. De Federal Reserve doet net alsof het de werelddepressie heeft voorkomen, terwijl die in werkelijkheid door haar wordt ‘gemanaged’.


Wordt dit de grote kater van het generatie-lange schuldgelag? Er is echter niets nieuws onder de zon. Als men worstelt met teveel schuld en een stagnerend gemiddeld inkomen, zal men het rustiger aan moeten doen. De schuldinkrimping kan alleen bij stukjes en beetjes worden bereikt. De meeste Westerse landen, die geen recente geschiedenis hebben van faillissement, zullen niet aarzelen om deze lange weg te bewandelen. Dat betekent structurele economische stagnatie, wat politiek natuurlijk bijzonder onplezierig is! Erger nog, er is sinds 2008 op wereldschaal geen sprake geweest van echte schuldinkrimping. Daarom ligt die schuldinkrimping nog voor ons. Dat is bijzonder positief voor kasgeld en veilige, langere termijn staatsobligaties (die immers 100% uitbetalen op de afloopdatum). Bedrijfsobligaties, laat staan ‘rommelobligaties’ en riskante aandelen, zijn echter andere koek! Over 10 jaar zijn er weer talloze bekende bedrijven, die, vanwege allerlei oorzaken, helaas het onderspit hebben gedolven. Maar bekende, solide landen zullen NIET uit het firmament zijn verdwenen.


DIEDERIK SCHMULL


12 October, 2014


WESTCLIFF-On-SEA, Essex, U.K.
=

31 opmerkingen:

  1. @GRIJZE LEEUW:

    Duitsland moet, volgens het boekje, 'herbalanceren', dus moet haar
    - zuurverdiende - overschot kwijt, door meer binnenlandse consumptie
    en meer consumptiekrediet. NATUURLIJK weigert Duitsland dat.
    Bovendien zou Duitsland NIET ontkomen aan 'gezamenlijk' delen
    van de schuld in de Eurozone, maar men zal eeuwig moeten
    wachten op zulke illusies. Buitenstaanders, vooral Amerikanen,
    begrijpen hier niets van, en zijn eigenlijk woedend.

    Overigens, in de FT van vandaag onder Letters (pag. 12) staat
    een genuanceerd stuk over de Energiewende:

    'Renewables in Germany are now CHEAP. Heavy industry is
    EXEMPT from subsidy costs. Russian Natural Gas only imported for
    HEATING and COOKING, But Germany's COAL burn is real.

    DS

    BeantwoordenVerwijderen
  2. @

    (GILBERT): ECB CLOSER To Full Federal Reserve-Style BOND-BUYING Program, BECAUSE GERMANY Is UNDERMINING Its MISSION

    http://www.bloombergview.com/articles/2014-10-13/germany-sabotages-europe

    DS

    BeantwoordenVerwijderen
  3. @

    (DSHORT): JAPAN's Amazing 25-Yr POST-BUBBLE DRAMA. 10-Yr Bond Yield Is 0.50% Versus 1.53% In 2011! WORLD, Take NOTE!

    http://www.advisorperspectives.com/dshort/updates/Japan-Post-Bubble-Rallies.php

    DS

    BeantwoordenVerwijderen
  4. denkt u dat de paniek nu toeslaat ? En de banken zeer binnenkort dichtgaan ?
    marcja

    BeantwoordenVerwijderen
    Reacties
    1. @MARCJA:

      Neem mij NIET te letterlijk. NIEMAND weet, of en, zo ja, wanneer
      de banken sluiten. Maar de obligaties proberen te waarschuwen.

      Sommigen zeggen, dat dat 'technisch' is, vooral vanwege de ECB en
      haar voorgenomen 'QE'. QUATSCH. Wat hier gebeurt, is HISTORISCH.
      Wie niet horen wil, zal straks VOELEN.

      DS

      Verwijderen
  5. de TLT is in een sneltreinvaart in waarde toegenomen. De rente op 10 jaars obligaties USA staat op 2,03% Uw voorspellingen komen nu snel uit lijkt het.
    streetrunner

    BeantwoordenVerwijderen
    Reacties
    1. @STREETRUNNER:

      En dan te bedenken, dat 6 maanden geleden, slechts 1% in dit
      scenario geloofde! Maar het nog lang NIET voorbij.

      DS

      Verwijderen
  6. Is dit het einddoel voor TLT of komt er nog veel meer naar Uw mening?
    Of heeft het straks te lijden onder een bankholiday?

    BeantwoordenVerwijderen
    Reacties
    1. @ANONIEM:

      De TLT (122.53) was 130 in 2008, dus op korte termijn moet er toch
      een UITBRAAK mogelijk zijn. Of komt er eerst een consolidatie?

      Vergeet niet, dat de Bullmarkt in Japanse JGB's al 25 jaar duurt.
      Japan was ons VOOR.

      DS

      Verwijderen
  7. Heeft u een verklaring voor het feit dat ondanks de vlucht in de US treasuries, de euro
    zo sterk in waarde steeg. Hebben de Amerikanen hun eigen bonds gekocht en de rest van de wereld de europese (Duitse,NL etc)obligaties?

    mvg//Harold

    BeantwoordenVerwijderen
    Reacties
    1. @HAROLD:

      Een tijdelijke tegenbeweging. SHORT-Covering. Waarschijnlijk omdat
      die 'beruchte' QE van de ECB meer lijkt op woorden dan daden!

      Het is echt onvoorstelbaar, hoe men de Duitse houding blijft
      onderschatten. Duitsers MOETEN wel het been stijf houden.

      De neergaande trend in de Euro lijkt STRUCTUREEL:

      http://bigcharts.marketwatch.com/quickchart/quickchart.asp?symb=EURUSD&insttype=Currency

      DS

      Verwijderen
  8. @

    (Iedereen was toch zo positief in het begin van 2014!!)

    (AMBROSE): PERMANENT QE? Replay Of 1937? Slightest LOSS Of GLOBAL LIQUIDITY Can Have VIOLENT EFFECTS. Economy BROKEN?

    http://www.telegraph.co.uk/finance/economics/11165982/World-economy-so-damaged-it-may-need-permanent-QE.html

    DS

    BeantwoordenVerwijderen
    Reacties
    1. @

      Markets are suddenly prey to the disturbing thought that the five-and-a-half year expansion since the Lehman crisis may already be over, before Europe has regained its prior level of output. That is the chief reason why the price of Brent crude has crashed by 25pc since June. It is why yields on 10-year US Treasuries have fallen to 1.96pc, and why German Bunds are pricing in perma-slump at historic lows of 0.81pc this week.



      We will find out soon whether or not this a replay of 1937 when the authorities drained stimulus too early, and set off the second leg of the Great Depression.

      DS

      Verwijderen
  9. @

    BESTSELLER in Duitsland (FRIEDRICH & WEICH):

    DIE CRASH IST DIE LOESING -

    “Die Unabhängigkeit der Notenbanken muss ein Ende haben”
    “Hat unser Geldsystem angesichts der offenen Schleusen der Notenbank eine Zukunft? FOCUS Online stellt Alternativen vor. Der St.-Gallener-Professor Mark Joób plädiert für ein Vollgeldsystem, das die Banken entmachtet und die Notenbank enger an die Politik bindet. Der Text ein Auszug aus dem Buch von Marc Friedrich und Matthias Weik ‘Der Crash ist die Lösung – Warum der finale Kollaps kommt und wie Sie Ihr Vermögen retten’.“

    http://friedrich-weik.de/redner-autoren/pressestimmen/

    DS

    BeantwoordenVerwijderen
  10. (AMBROSE): PERMANENT QE? Replay Of 1937? Slightest LOSS Of GLOBAL LIQUIDITY Can Have VIOLENT EFFECTS. Economy BROKEN?

    Evt permanente global QE zal de prijs van Goud stuwen(?) en welke keuze van de de centrale banken verwacht u ?

    mvg//Harold

    BeantwoordenVerwijderen
    Reacties
    1. @HAROLD:

      Permanente QE wordt gesuggereerd, ook door Rickards en anderen,
      maar NIET door mij. De geloofwaardigheid van Centrale Banken staat
      op het spel. Nee, EERST komt de klap en DAN wordt het PUINRUIMEN.

      Het einde van de Eurozone VOLGT daarna.

      Alleen de USD en de US TREASURIES OVERLEVEN.

      The EUROPEAN 'Cousin' Of The VIX, The VSTOXX, GOING THROUGH THE ROOF TODAY! A 'QE-Less' WORLD? Emperor Has NO CLOTHES

      http://www.businessinsider.com/europes-fear-index-surging-2014-10

      DS

      Verwijderen
  11. hadewych von mises16 oktober 2014 om 11:46

    "We will find out soon whether or not this a replay of 1937 when the authorities drained stimulus too early, and set off the second leg of the Great Depression".
    Ja, en WO II(I).

    BeantwoordenVerwijderen
    Reacties
    1. @HADEWYCH VON MISES:

      Een replay van 1937? Het wordt eerder een herhaling van 1929, vanwege
      de GROOTSTE FLASH CRASH aller tijden. Een voorproefje hebben
      we al meegemaakt. Waar is de 'zachte' landing?

      Er zijn nog steeds tallozen, die beweren, dat er niets aan de hand is,
      die NIET willen luistern naar de markten, die dit als een 'koopgelegenheid'
      beschouwen. Hopelijk krijgen ze gelijk, maar inderdaad is dat
      DANSEN OP DE VULKAAN.

      Dit is een DEPRESSIE, er is GEEN andere verklaring voor de
      ongehoorde instorting van rendementen in staatsleningen.

      DS

      Verwijderen
  12. tot nu toe houdt goud en goudaandelen zich redelijk. Verwacht u dat bij de nog te komen flash crash goud en goudaandelen mee naar beneden gezogen worden ?
    marcja

    BeantwoordenVerwijderen
    Reacties
    1. @MARCJA:

      Goud & Goudmijnaandelen hebben hun klap al achter de rug. Hoogstens
      zal er enige tijd over heen gaan, voordat men weer durft. Gewoon vast-
      houden, tenzij men 'teveel' heeft (maximum 20 tot 30% van de portefeuille).
      Het zal wel even duren, voordat er een nieuwe generatie van Goudkevers
      opduikt.

      DS

      Verwijderen
  13. @DS

    "The S&P 500 dipped below its 200-day moving average."

    Goed moment om short gaan? En zo ja in Europa of USA?

    Marcel R

    BeantwoordenVerwijderen
    Reacties
    1. @MARCEL R:

      SHORT gaan is echt 'te moeilijk', ook voor professionele traders.
      Beter om af en toe een lange of korte termijn PUT te kopen op
      zoiets als de OEX. Als verzekering. Maar het is nu wat laat, want
      de wanhopigen zijn al uit het raam gesprongen. Er komt wel weer
      een nieuwe kans.

      DS

      Verwijderen
  14. @FONS:

    Het zit toch wat anders in elkaar. Zolang grondstoffenprijzen stegen,
    vanwege de groei, vooral van China, hadden de opkomende landen
    geld te over, dat natuurlijk overal werd belegd. De grondstoffenprijzen
    zijn al enige tijd aan het kelderen, doordat het Westen en nu ook
    China, opeens niet meer groeien. Maar de opkomende landen
    moeten nu activa verkopen, want ze hebben geleend bij het leven
    (vooral van de Europese banken!). Vooral de kredietgroei van China
    in de laatste jaren liep de spuigaten uit.

    Maar de voornaamste reden, dat alles op de tocht staat, is NIET QE-
    vermindering (want het effect van QE is EEN SPROOKJE), maar de
    daling van het Amerikaanse tekort op de lopende rekening. Dit
    steeg gedurende 20 jaar tot 2008. Daarna draaide het, voornamelijk
    door de SHALE-revolutie, waardoor Amerika straks energie gaat
    exporteren! Dit tekort was de BRON van liquiditeit voor de wereld.
    De daling van het tekort lijkt STRUCTUREEL. Zeer slecht nieuws
    voor degenen, die geleend hebben in Dollars! Want de Dollar gaat
    STRUCTUREEL omhoog, gedurende VELE jaren.

    De Treasury-markt heeft China en Japan NIET nodig; er zijn GENOEG
    ANDERE kopers, dat blijkt wel. Het is de ENIGE markt, die LIQUIDE
    blijft. Vergeet de bedrijfsobligaties, laat staan aandelen.

    DS

    BeantwoordenVerwijderen
  15. @
    Kon men normaal 2500 Euro per dag opnemen bij de ING. Kan men nu nog maar 1000 Euro per dag opnemen. Toch wel verdacht.

    J. Tuininga

    BeantwoordenVerwijderen
    Reacties
    1. @TUININGA:

      Dit probleem is nu al enige tijd wereldwijd, zowel wat betreft Geld opnemen,
      als Geld storten:

      http://www.bbc.co.uk/news/business-25861717

      http://www.thisismoney.co.uk/money/saving/article-2551823/Why-banks-wont-let-pay-cash-account.html

      Ook de Zwitserse banken kunnen er wat van. Toch moet er een
      regeling mogelijk zijn, al naar gelang de relatie met de bank.

      DS

      Verwijderen
  16. Rond 23 september publiceerde ik hier:
    http://www.zerohedge.com/news/2014-09-22/geopolitical-situation-europe
    Met als belangrijkste punt:
    In fact, I believe that the Caucasian race, which has dominated the world since the 17th century, could disappear in Europe. In twenty years, there could be a new Europe with a strong relationship with Africa and Asia. The tradition of Europe, which was built up by Emperor Charlemagne, will no longer exist.
    Daarna kwam hetzelfde thema op in een artikel uit der Spiegel, vanwege de enorme volksverhuizingen in het MO en de vluchtingenstromen als gevolg daarvan naar Europa. Vandaag schrijft Martin Sommer eenzelfde verhaal in de Volkskrant over de mensenstromen uit Afrika. U vond het verhaal vd zwitserse professor te somber, Ik denk dat hij gelijk krijgt. Dertig jaar geleden woonde ik in R'dam en het is qua bewonermix onherkenbaar met nu. Dat gaat nu acceleren ook richting het nederlandse platteland. Omdat het vrijwel allemaal om laagopgeleide mensen gaat, vaak getraumatiseerd, zijn alleen al de financiele gevolgen enorm.
    http://www.volkskrant.nl/dossier-martin-sommer/afrika-rijst-de-pan-uit~a3771026/
    marcja

    BeantwoordenVerwijderen
    Reacties
    1. @MARCJA:

      Uw reactie en die van misschien wel de meeste anderen ten aanzien van
      legale of illegale migranten is volkomen begrijpelijk. De beroering onder
      de bevolking wordt steeds groter, getuige de opkomst van bepaalde
      partijen, die de klok willen terugdraaien.

      In het verleden, heeft Europa dit 'probleem' aangepakt door uitzetting:
      300.000 moslems uit Spanje en 300.000 Hugenoten uit Frankrijk en
      niet te vergeten, de miljoenen Joden in Duitsland, die een ernstiger
      lot ten deel viel (omdat andere landen 'moeilijk deden' om de Joden
      destijds 'over te nemen', zoals sommige Duitsers nu nog beweren).

      Nu zijn we weer zover. Europa wordt overspoeld door niet-Europeanen,
      die de cultuur zullen veranderen. Moeten we een muur bouwen?
      (Sommige Amerikanen willen ook zo'n muur bij Mexico).

      Dit zijn politiek zeer gevoelige onderwerpen. Hopelijk zal men t.z.t.
      toch een manier vinden om met elkaar overweg te kunnen, want
      de multi-culturele wereld is OVERAL niet te stuiten (behalve misschien
      in Japan!). Ook moet men ervoor waken om een bepaalde cultuur
      op te dringen, ook bij nieuwkomelingen, want dan is men verkeerd
      bezig. Laat hen hun eigen klederdracht houden. Respect en vrijheid
      zijn essentiele voorwaarden voor een beschaafde maatschappij.
      'Aanpassen' mag niet betekenen: 'bekeren' tot een bepaalde cultuur
      of religie.

      Helaas zal het verzet tegen deze ontwikkeling toenemen, omdat men
      bevreesd is, dat de eigen cultuur wordt aangetast, en omdat men
      ook nog 'belasting' daarvoor moet betalen. In de praktijk, echter,
      zullen de nieuwkomelingen juist een bijzonder waardevolle bijdrage
      kunnen leveren aan de maatschappij, die toch al snel vergrijst.
      De jongeren zullen waarschijnlijk meer openstaan voor deze
      onvermijdelijke stroomversnelling.

      Het is niet meer een kwestie van 'tegenhouden'. Ze zijn er al,
      dus moet men er nu mee proberen te leven. Nee, het stichten
      van bepaalde Ghetto's is NIET de oplossing.

      DS

      Verwijderen
  17. @DS

    Hoe kijkt u aan tegen de Singaporese dollar voor de komende jaren? Een goed alternatief voor de US dollar, ihkv spreiding.

    Mvg, MarcelR

    BeantwoordenVerwijderen
    Reacties
    1. @MARCEL R:

      Geen bezwaar tegen de Singapore Dollar, uit oogpunt van spreiding.
      Wel is Singapore bijzonder verbonden met het lot van China, dus
      bij een 'harde' landing, ontkomt men niet aan enige onzekerheid
      (kapitaalcontroles?). Denk ook aan de Canadese Dollar, die echter
      ook afhankelijk blijft van grondstoffen, maar tegelijkertijd voort-
      dobbert op het wel en wee van Amerika.

      DS

      Verwijderen
  18. In de weekend Volkskrant interview met Martin Wolf nav zijn boek. Zijn statements; de euro is onhoudbaar; de instorting vd euro unie is heel waarschijnlijk; de economische schade wordt veel groter dan nu al is, en Duitsland moet de euro verlaten...
    Verder nog een uitgebreid artikel over Knot met dezelfde strekking...
    Kortom; het licht begint door te breken....
    marcja

    BeantwoordenVerwijderen
    Reacties
    1. @MARCJA:

      Mijn artikel van 'De EURO, het is voorbij' bij Inveztor van vele jaren
      geleden, blijft overeind staan. De Eurozone voldoet NIET aan enige
      voorwaarde van een monetaire unie (gezamenlijk opdraaien voor
      schuld, gezamenlijk depositogarantiestelsel, echte bankunie,
      een echte Lender of Last Resort - ECB's mandaat is uitsluitend:
      inflatie! - ). Het groeien daarnaar toe is een ILLUSIE, vooral als
      het economisch tegenzit. Niemand kan of wil ervoor betalen en
      de solidariteit VERMINDERT.

      Geen enkele van de 150 monetaire unies in het verleden heeft kunnen
      standhouden. Eenzelfde beleid voor verschillende landen is
      ONMOGELIJK. Dat kan ALLEEN met EENZELFDE land.

      Natuurlijk stapt Duitsland er uit. Bij elke gesneuvelde monetaire unie
      is haast altijd het sterkste land, de eerste, die het voor gezien houdt.

      DS

      Verwijderen